嘉宾介绍：李游，中南财经政法大学金融金硕士，曾任职于五矿期货有限公司、华创证券有限责任公司研究员，第一创业证券股份有限公司任研究员，2014年8月加入创金合信基金管理有限公司担任研究部行业研究员，现任创金合信资源主题精选股票型发起式证券投资基金基金经理，创金合信工业周期精选股票型发起式证券投资基金基金经理。

　　年内新能源板块波动剧烈，背后有哪些原因？后续光伏和新能源车谁的表现会更好？光伏上游原材料涨价的源头是什么？目前上游资行业有何新动态？近期创金合信基金经理李游在节目中跟大家分享精彩观点。

　　李游表示，光伏原材料涨价最源头的原因就是限电，因为限电导致工业硅价格涨了一倍，而限电则是因为煤炭供给紧张。随着近期煤炭相关保证供给政策的出台，后面一两个季度煤炭供给将会增加，价格下行，上游资源板块也有企稳。年内新能源车板块的表现会优于光伏板块，光伏表现也不错，但波动相对更大一点。

　　以下为文字精华：

　　1、创金合信李游：光伏上游涨价问题开始缓解

　　主持人：3月份和9月份新能源板块两次调整，背后驱动因素有何相同与不同点？

　　李游：春节后新能源板块的调整是没有大的利空的，主要原因是涨多了。因为春节以后整体市场不好，所以在春节前涨幅最大的新能源行业，在春节后出现很大的调整也是正常的。最近一波调整，近几个月涨幅较大，短期获利盘也是比较大的。还有一个比较重要的原因就是限电限产，加上很多上游工业品价格大幅上涨，这是主要的利空因素。

　　新能源行业之所以能够替代传统能源，光伏替代火电，电动车替代传统燃油车，最重要还是成本下来，光伏跟火电平价，电动车性价比相对燃油车越来越高，它才能替代传统能源。从长期来看，这样才是行业最重要的逻辑。

　　短期因为上游材料行业大幅上涨，导致市场担忧新能源成本增加，随之替代传统能源逻辑至少短期就不顺了。9月份很多工业品由于限电限产、能耗双控的原因，新能源上游的工业品价格上涨非常多。市场就非常担心新能源的成本在提高，相对传统能源竞争力短期在削弱，这是春节后那一轮调整最主要的利空因素。

　　主持人：在几个成长赛道里面，光伏赛道估值相对来说还是比较低的，能不能上车？

　　李游：光伏方面，短期市场最担心的还是上游的工业硅、多晶硅原材料涨价，这一主要矛盾正在缓解。

　　光伏原材料涨价最源头的原因就是限电，因为限电导致工业硅价格涨了一倍。而限电的源头是什么？就是煤炭价格，煤炭供给比较紧张。

　　高层已经开始制定很多保供措施，去稳定煤价和煤炭供给。煤炭价格目前是反转了，供给也会进一步增加，限电忧虑开始慢慢缓解，制约光伏行业的主要矛盾也会相应缓解。

　　不要只看短期成本上升，抖客网，但是从中长期来看，随着光伏能量转换效率进一步提高，它相对火电的成本只会越来越低，而且光伏自身的降本空间还很大，未来光伏成本一定会低于火电，而且还会比火电低比较多，所以光伏竞争力非常强。

　　2、创金合信李游：上游资源板块表现有所企稳

　　支持人：对于上游资源品的价格，包括国内煤、国外的锂，您怎么看？对于资源主题基金有何预判？

　　李游：9月份上游资源行业的调整非常大，比中游行业剧烈很多。一个原因是前期涨幅很大，另外就是限电限产导致了整个市场对于经济出现滞胀担忧。

　　可能很多投资者觉得，限电限产对资源行业是利好，因为资源的价格在涨，在不断创新高。但资源价格大涨的同时，资源类股票却跌得很惨，问题在哪里？

　　如果是因为煤炭供给紧张导致能耗双控、限电限产比较剧烈，最终会导致中下游的需求不好，中下游需求不好就会导致整个经济不好。而中下游需求不好、经济不好，最终还会反过来反噬上游。因为如果经济真的出现滞胀，资源品价格还是会掉下来的，这是市场最担心的问题。

　　股票下跌的主要矛盾，还是因为煤炭供给紧张带来的限电限产，导致整个板块大幅下滑，这才是最主要的矛盾。

　　现在主要矛盾已经反转了，因为很严厉的煤炭控制价格保证供给的政策出来了。后面一两个季度，煤炭供给环比会增加，价格会往下走，所以我觉得上游资源主题基金目前为止也是可以参与的。

　　主持人：在目前看好的几个板块里，光伏、新能源车、化工机械和建材，你最看好哪个？

　　李游：从中长期来看，还是新能源会更好。新能源未来的空间还是非常大，无论是光伏还是电动车，大的趋势已经确立了，未来替代传统能源的空间非常大，行业确定性也非常高，确定性既来自于新能源本身的竞争力，相对传统能源的竞争力在不断加强，也来自于外部的政策支持，而且这个政策不仅仅是中国，全球的主要经济体都制定了很详细的“碳减排”的目标。新能源应该是整个A股非常稀缺空间大、确定性又高的行业。

　　此外市场上未来空间大的行业很多，但很多大行业并没有大市值的公司产生，主要还是因为竞争格局。再大的空间、行业再大，竞争格局不好，公司盈利也不会特别好，不会获得超额的利润。在制造业里看，新能源行业的竞争格局算好的。

　　我觉得新能源空间大，确定性高，又能够找到竞争优势非常突出的龙头公司，市值天花板还非常高，远没有到上限，所以说对于新能源行业是非常看好的。

　　其他还看好高端制造行业，有偏传统的，也有偏新兴的。传统的比如工程机械、建材、大宗化学品，这些领域龙头公司的竞争力是越来越突出的，而且未来其能够凭借竞争力获得更大市占率。新兴行业里我们看好进口替代，改革开放以后40年里，已经到了工程师红利阶段，我们可以凭借工程师红利替代一些进口的高端制造业。

　　另外高端制造业还包括军工行业，现在我们不能按照过去那种理解再看军工行业了，因为以前军工行业大家都是觉得是一个偏主题的行业，波动性非常大，稳定性比较差。现在不一样，整个投资逻辑还是发生一些变化，我理解虽然军费并没有大幅增长，但是结构发生变化。以前军费里面侧重研发，批产规模不是特别大，现在侧重批产，如果能够批产，对于军工行业实质上的利好就非常大。

　　3、创金合信李游：新能源车年内表现或好于光伏

　　李游：新能源车今年的表现比光伏好，光伏表现也还可以，但新能源汽车表现会更好，走势会更顺畅，光伏的波动相对更大一些。

　　主要还是这两个行业属性还是有一些差异，虽然都是新能源行业，都是替代传统能源，但不一样的是一个是2B的，一个是2C的。

　　新能源汽车是卖给消费者的，光伏还是2B，2B和2C对成本的敏感性完全不一样。谁会更敏感？从股价表现就可以看到，光伏会更敏感。光伏是对2B的，新能源汽车是卖给消费者，其中始终有信息不对称在里面，对成本敏感性没有那么强。